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社会服务板块 二八分化 龙头壁垒持续提升

发布时间:2019-09-18 07:52    来源媒体:和讯

一、龙头优势突出,业绩亮眼

19年上半年免税业绩表现亮眼,国人中高端香化需求强劲。酒店、出境游仍待改善。景区客流/票价承压,旅游演艺表现相对突出。电商成化妆品行业主力发展驱动,市场竞争加剧、板块公司业绩表现分化。政策积极鼓励文化及旅游消费,A 股在MSCI指数扩容有助引入海外增量资金,板块估值处历史相对低位。中长线继续看好中国国旅(601888,股吧)、宋城演艺(300144,股吧)、珀莱雅(603605,股吧)、丸美股份(603983,股吧)、广州酒家(603043,股吧),建议关注首旅酒店(600258,股吧)、科锐国际(300662,股吧)。

二、餐饮旅游:免税持续高增,酒店、出境游静待复苏

餐饮旅游板块19年上半年实现营收603.43亿元/+6.46%,归母净利润64.54亿/+29.08%,收入增速有所放缓。板块整体毛利率48.28%/+3.90pct,净利率12.26%/+2.06pct,盈利能力明显提升。销售费用率25.93%/+3.04pct,增幅较高,管理费用率7.33%/-0.36pct,财务费用率1.10%/-0.08pct,费用管控有所优化。餐饮旅游子行业中,19年营收增速免税>自然景区>人工景区>酒店>出境游。19年上半年 免税板块收入位列第一,占行业整体收入的40%,营收达243.44 亿元/+15.46%,归母净利润32.79亿元/+70.87%;出境游板块受宏观经济低迷、泰国普吉岛沉船事件等影响,业绩大幅下降,19年上半年营收112.11亿元/-7.61%,归母净利润1.39亿元/-68.63%;酒店板块营收111.33亿元/+1.75%,归母净利润9.35亿元/+10.91%,较为稳健;人工景区收入97.33亿元/+8.64%,归母净利润16.77亿元/+35.69%;自然景区板块收入 38.21亿元/+10.18%,归母净利润4.24 亿元/-24.31%,受门票降价等影响利润大幅下降。中高端香化需求强劲,19年上半年免税龙头中国国旅收入高增长,日上上海/三亚收入增速亮眼。

三、化妆品:行业增速渐放缓,电商成增长主力

19年上半年化妆品板块5家企业(御家汇(300740,股吧)、上海家化(600315,股吧)、丸美股份、珀莱雅、拉芳家化(603630,股吧))共计实现营收74.96亿元/+9.31%,实现归母净利9.27亿元/17.49%。分季度看,19Q1/Q2分别实现营收36.12亿元/38.84 亿元,同比增速9.42%/9.20%,实现归母净利4.92亿元/4.35亿元,同比增速25.93%/9.20%。电商渠道成板块发展的新驱动,对电商渠道发展重视、布局较早、反应迅速的企业业绩表现相对突出。

珀莱雅19年上半年收入13.28 亿/+27.48%,其中电商收入6.11 亿元/+48.08%。7月以来黑泡泡面膜销售亮眼,爆品策略初见成效,有望带动全年业绩增长提速。上海家化19年上半年营收39.23 亿/+7.02%,旗下佰草集品牌Q2推广冻干面膜,带动业绩改善。丸美股份19年上半年收入8.15亿/+11.85%,线上尚未发力,受分销拖累电商渠道增长平淡。

四、人力资源服务:灵活用工快速发展

科锐国际19年上半年收入16.75亿/+130.82%。归母净利6428万/+34.42%。剔除并表影响,内生收入增48.53%,净利润增9.42%。灵活用工处黄金发展期,公司客户、候选人资源及口碑优势凸显,年上半年 高速增长,长期成长逻辑未变。猎头业务受经济影响较大,预计上半年收入持平。

五、职业教育:公考龙头高增长,积极投资扩大壁垒

中公教育19年上半年收入36.37亿/+48.79%,预收款56.57亿元(年初19.2亿),归母净利4.93亿元/+132.18%,培训人次和客单价持续增长,考研、IT等新品类表现靓丽,公考外业务收入占比近50%/+8.89pct,迅速提升。

六、投资建议:坚定买入行业龙头

A股在MSCI指数中的权重将从5%增加至20%,有助引入海外增量资金,龙头有望受益。

19年上半年社会服务板块整体营业收入801.11亿元/+9.11%,归母净利润81.10亿元/+29.69%,29个中信一级行业中,板块收入增速排名第11位,归母净利润增速排名第6位,表现相对突出。截至19年9月2日餐饮旅游板块PETTM 30.61倍,相对沪深300(11.80倍)的PE估值为2.59倍,处于2013年以来相对低点。免税、化妆品、演艺等子板块在消费低迷的情况下表现相对突出,中长线继续看好中国国旅、宋城演艺、珀莱雅、丸美股份、广州酒家,建议关注首旅酒店、科锐国际。

风险提示。经济持续下行;地缘政治、自然灾害等突发事件;政策利空。

链接:个股分析

科锐国际(300662)

稀缺人力资源龙头

公司公告2019年中报,实现营收16.75亿,同比增长130.82%,实现归母净利润 6428.83万元,同比增长34.42%。公司作为稀缺人力资源龙头,核心壁垒凸显,虽然上半年受到整体宏观环境扰动,但依旧实现收入端高速增长,再次验证公司灵活用工快速放量下的高成长性,我国人力资源行业正处快速发展期,科锐作为国内领先的以技术驱动的人力资源整体解决方案提供商,在技术创新、人才、数据库、品牌方面优势明显,随着公司主业的不断拓展以及海外业务的跟进,未来业绩加速增长可期。(天风证券)

首旅酒店(600258)

继续发展中高端业务

公司2019年Q2新开酒店159家,其中特许加盟店157家,占比98.7%,新开中高端酒店43家,占比达到27%,中高端、特许经营业务持续发力。公司上半年合计新开酒店234家,从公司全年开业800家酒店的指引来看,上半年进展较慢,下半年将为酒店开业高峰期。截至2019年6月30日,公司已开业酒店合计4,117家(境外1 家),已开业客房总数398,006间,以房间数计算中高端比例达到23.1%,同比提升4.4个百分点。(信达证券)

(责任编辑:何一华 HN110)

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