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中公教育(002607)系列报告一:领军行业二十载 教师、考研再添双引擎

发布时间:2019-11-14    研究机构:东兴证券

  中公教育(002607)引领行业发展二十载,强势打造职业教育综合平台。职业培训行业在人才需求和国家政策的共同推动下,市场规模持续扩大。我们认为,未来在教育、医疗、养老、科技等相关领域的职业培训将成为职业教育发展的重点赛道。公司紧握行业脉搏,不断拓宽业务范畴,产品矩阵不断完善。

  当前公司业务结构重塑,教师、考研成为新增长极。

公务员和事业单位总体编制大概率将维持在一个相对稳定的数量,公务员招考名额将在一定区间内波动,国考+省考的综合中枢约为18.1万人/年。行业需求的稳定保障了公司最主要营收板块的稳定发展。事业单位受政策影响,参培人数增速放缓,但占公司营收比重小且持续缩减,整体影响不大。

教师及考研培训业务依托公职招录体系下的研发系统及渠道网络,快速发展。受益于教师职业吸引力提升、教师考试人数大幅增长,公司近三年教师培训板块实现收入CAGR 达75%;本科普及和就业压力促使考研率不断提升,公司考研辅导业务快速发展,实现市占率前二。

  班型设置推动量价齐升,OAO 双师打造高效培训模式。协议班提高考生付费意愿,推动参培率提升,从而拉动营收增长。公司收入八成来自小班,其毛利率高于一对一,比大班更容易组班招生,且一般来讲小班的课时更长、费用更高,收费能力更强。OAO 课程兼具在线与线下课程优势,在线部分上课时间更灵活,总体费用低于全面授课程,将吸引更多学员报课。

  公司盈利预测及投资评级:作为职业培训行业龙头,我们看好公司立足研发优势实现多领域规模化发展,以及教师培训及考研辅导业务的增长空间,预计公司2019-2021 年净利润分别为17、25、34 亿元,对应EPS 分别为0.27、0.40、0.56 元。当前股价对应2019-2021 年PE 值分别为73、50、36 倍,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:参培率提升不及预期,教育恶性事件,超预期政策。

申请时请注明股票名称