中公教育(002607.CN)

中公教育(002607)2019年三季报点评:业绩延续高增长 将受益国考回暖

时间:19-10-31 00:00    来源:世纪证券

核心观点:

1. 业绩延续高增长,净利润同比增长77.15%。2019 年1-9 月,公司实现营业收入61.6 亿元,同比增长47.67%;实现归母净利润 9.6 亿元,同比增长77.15%,扣非净利润增长74.09%;第三季度,公司实现营业收入25.2 亿元,同比增长46.08%,实现归母净利润 4.7 亿元,同比增长41.62%。公司业绩的持续高增长主要来自于培训人次持续提升、产品升级带动单价稳步增长,新品类放量增长等。

2. 综合毛利率提升,期间费用率下降。前三季度,公司净利润率为15.57%,同比增加2.59pct,主要受益于公司运营效率提升:公司期间费率同比下降2.51pct,其中销售费用率下降1.54pct,管理费用率下降2.84pct,研发费用增加0.72pct;毛利率方面,公司综合毛利率为57.61%,同比增加1.1pct。

3. 国考招录回暖,利于公司业绩增长。2020 年,国家公务员拟招录人员2.41 万人,同比增长66%。报名通过审核人数为143.7 万人,招录比从90:1 提高至60:1,我们认为,考试通过率的提升有助于公司退费率的降低,预计参加考试及公司协议班培训的人数也将上升,利于公司业绩增长。

4. 盈利预测与投资评级。我们预测2019E-2021E 公司归属于母公司净利润分别为17.3 亿元、23.04 亿元、29.4 亿元,分别同比增长50.07%、33.17%、27.61%;我们预计公司2019-2021年的EPS 为0.28 元、0.37 元、0.48 元,对应PE 为66.31 倍、49.79 倍、39.02 倍;目前国内尚无可比的纯正职业教育上市公司,与国内外可比教育上市公司比较,公司估值相对较高,我们认为职业教育培训市场需求稳健,政策监管相对较宽松,中公教育(002607)作为职业教育培训龙头,未来将充分享受职业教育行业红利,随着竞争优势逐步放大,预计业绩将保持较高增速,可享有一定估值溢价,维持“增持”评级。

5. 风险提示:政策监管风险、市场竞争风险等。