移动版

中公教育(002607):三季报业绩高增长 龙头地位强化

发布时间:2019-10-30    研究机构:华泰证券

三季报业绩高增长77.15%,龙头地位强化

公司前三季度业绩高增长,符合市场预期:实现营业收入61.59 亿元,同比+47.67%;归母净利润9.59 亿元,同比+77.15%;扣非净利润8.89 亿元,同比+74.09%;预收款39.18 亿元,同比+104.07%。Q3 单季度公司营业收入25.22 亿元,同比+46.08%;归母净利润4.66 亿元,同比+41.62%,扣非净利润4.16 亿元,同比+33.15%。公司预收款和收入、利润高增长主要因为公司教学产品和服务质量优势显著,口碑效应下学员人次持续增长,跨赛道复制规模效应持续显现。预计19-21 年EPS0.28/0.39/0.55 元,目标价19.50-19.89 元,维持买入。

规模效应持续显现,投建教学楼扩大产能

随公司经营规模扩大,公司盈利水平持续提升,19 年前三季度公司毛利率57.61%,较去年同期提升1.10pcts;净利率15.57%,较去年同期提升2.59pct。费用层面,销售费用率为17.55%/-1.54pct);管理费用率为13.45%/-2.84pct;研发费用率为8.31%/ +0.72pct,跨赛道过程研发投入持续加强。

前三季度公司构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金为5.16 亿元,同比增长96.16%,主要因为投建抚顺中公大楼,投资山东大楼等,保障长周期类培训项目考研、IT 等持续快速增长。

公职类招录人数回暖,明年上半年业绩弹性较大

19 年国考招录人数同比下滑49%,省考招录人数下滑20%左右,公司业务仍逆势增长,市占率加速提升。20 年国家公务员拟招录2.41 万人/+66%,基本恢复至18 年招录人数(2.85 万人)。国考报录比为53:1,远低于去年同期的88:1,录取率提升有望带动公司协议班收入贡献提升。由于国考成绩大概率是20 年Q1、Q2 发放,我们预计明年上半年公司业绩弹性较大。各地方公务员和事业单位招录人数有望同步回暖,如已公布的江苏公务员计划招录7985 人,较19 年的6507 人同比增长22%。20 年公司公职类培训收入、利润大幅回暖的可能性较大。

职业教育龙头持续高增长,维持买入评级

职业教育解决产业转型升级中的供需不匹配问题,培训需求刚性,优质供给引导潜在培训需求持续快速增长。中公教育(002607)已建立起全国范围垂直一体化快速效应平台,凭借教研、IT 网络系统、渠道优势在公职类培训领域持续扩大领先优势。在考研、IT 等领域跨赛道复制成功经验,多品类增长飞轮效应带动公司收入、业绩持续高增长。我们预计19-21 年EPS0.28/0.39/0.55 元,可比公司20 年平均PE36.52 倍,考虑公司各项培训业务、渠道网络布局全面,考研、IT 等赛道快速增长,给予公司20 年50-51 倍PE,目标价19.50-19.89 元,维持买入。

风险提示:省考招录人数不达预期;教师招录人数不达预期;行业竞争加剧。

申请时请注明股票名称