中公教育(002607.CN)

中公教育(002607):19Q1-3净利+77.2%靠近预告上限 预收账款39亿+105%奠定后续成长

时间:19-10-30 00:00    来源:天风证券

中公Q1-3 收入61.6 亿+47.7%,Q1-3 归母净利9.59 亿+77.2%

10 月28 日,公司公告,19Q1-3 营收61.6 亿元,同比增长47.7%,其中19Q3营收25.22 亿元,同比增长46.08%。Q1-3 同比增速分别为61.93%、42.29%、46.08%。营收增长主要是冷暖招录周期切换,公司及时优化管理捕捉回暖机会,并主动加速市占集中的综合效应所致。

19Q1-3 归母净利9.59 亿元,同比增长77.15%,其中19Q3 归母净利4.66亿元,同比增长41.62%,Q1-3 同比增速分别为304.47%、46.37%、41.62%。

19Q1-3 扣非后归母净利8.89 亿元,同比增长74.09%,其中19Q3 扣非后归母净利4.16 亿元,同比增长33.15%。

预收款项39.2 亿+105%,经营规模持续扩大

截至19 年9 月30 日,公司货币资金+交易性金融资产合计45.6 亿,同比增长58%;预收款项39.2 亿,较18 年底增长105%,主要系经营规模持续扩大,本期销售收款增长所致。

Q1-3 净利率15.57%,同比增长2.6pct,规模效应持续体现2019Q1-3 公司毛利率57.61%,同比增长50.66pct。2019Q1-3 公司期间费用率40.37%,同比增长34.85pct。其中销售费用率17.55%,同比增长14.09pct;管理费用率21.76%,同比增长20.72pct。财务费用率1.06%,同比增长0.04pct,净利率15.57%,同比增长14.65pct。研发费用5.12 亿,同比增长61.6%,占营收比重8.31%,主要系公司扩大研发规模领先优势及增强科技基础设施的投资增长所致。

维持盈利预测,给予买入评级

中公教育(002607)具有全国范围的垂直一体化快速响应能力。中公教育一直置身于公职类招录考试培训市场创造的最前沿,率先采用自主研发,率先培养专职师资,率先进行全国渠道布局并不断下沉渠道,率先完成全国网点全直营,率先采用互联网内容营销及 IT 自主开发,用科技力量持续提升营销、管控及协同服务水平。目前已基本形成了重研发、强渠道、快响应的垂直一体化快速响应能力。在公务员、事业单位、教师等公职类招录领域成为学员首选机构,在其他职业就业新领域取得了强劲增长,并在各类资格证考试培训领域进行了全面的覆盖。我们预计中公19-20 年净利分别17 亿、24 亿,PE 分别66x、48x。

风险提示:核心人才流失,招生不及预期,开点速度不及预期,新业务发展不及预期