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中公教育(002607):收入延续高增长 公考回暖利好有望释放

发布时间:2019-10-29    研究机构:西南证券

业绩总结:公司2019 年前三季度实现营收61.6 亿元,同比增长47.7%;实现归母净利润9.6 亿元,同比增长77.2%,扣非净利润8.9 亿元,同比增长74.1%其中Q3 实现营收25.2 亿元,同比增长46.1%,实现归母净利润4.7 亿元,同比增长41.6%,扣非净利润4.2 亿元,同比增长33.2%。

市场回暖抢占先机,盈利能力同比改善。1)事业单位序列及其他序列招录有所转暖,周期切换趋势下,公司及时优化管理捕捉回暖的机会,并主动加速市占集中,推动营收延续快速增长;多品类协同提升效用及线上培训业务等表现支撑盈利同比改善,2019 年前三季度毛利率57.6%(yoy+1.1pp),经营管理效率显著改善+平台化经营能力持续提升,销售/管理费用率分别降至17.6%(yoy-1.5pp)/13.5%(yoy-2.8pp),整体净利率优化至15.6%(yoy+2.6pp;拆分2019Q3 单季看,毛利率57.7%( yoy-0.4pp)、销售费用率16.1%(yoy+1.0pp)、管理费用率13%(yoy-3.7pp),净利率18.5%(yoy-0.6pp),基本持稳。

研发投入持续加码,产品+渠道扩张可期。2019 年前三季度/Q3 单季度研发费用率分别为8.3%(yoy+2.6pp)/8.2%(yoy-0.6pp),研发费用率保持相对高位,持续的研究支撑产品持续迭代更新;渠道下沉持续进行,下沉市场参培率提升空间有望贡献需求增量。

国考回暖招录人数大幅提升,参培率在一定范围可激发学生参培需求。2020 年国考招录人次24128 人,同比大幅提升66%,报名并最终过审人数143.7 万人,同比增长4.2%,过审人数与招录计划比例为60:1,竞争比回归往年正常水平,预计考生参培意愿亦有望同比回暖。2019Q3 预收款项39.2 亿元,较年初增长104.1%,订单储备丰富,期待2019Q4 及2020Q1 公考业务增长。

盈利预测与投资建议。根据国考招录人数情况和公司Q2、Q3 季报情况,我们对盈利预测做一定上调。预计2019-2021 年EPS 分别为0.27 元、0.37 元、0.49元,对应PE 68X、50X、38X,维持“买入”评级。

风险提示:招录政策及数量或存在变更风险、新赛道发展或不及预期。

申请时请注明股票名称