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中公教育(002607)季报点评:业绩增长靓丽 多品类布局协同效应凸显

发布时间:2019-10-29    研究机构:广发证券

核心观点:

公司前三季度业绩增长靓丽,盈利能力持续提升

中公教育(002607)19 年前三季度营收和业绩增长靓丽,前三季度营收和归母净利润分别为61.6 亿元和9.6 亿元,同比分别增长47.7%和77.2%。Q3 单季度营收和归母净利润分别为25.2 亿元和4.7 亿元,同比分别增长46.1%和41.6%。盈利能力方面:随着公司经营规模扩大,品类增加有助于形成协同效应,规模效应进一步凸显,盈利能力持续提升。前三季度公司毛利率和净利率分别为57.6%和15.6%,同比分别提升1.1pct 和2.6pct。费用方面:

公司整体控费水平良好。前三季度公司销售和管理费用率分别为17.6%和13.5%,同比分别下降1.5pct 和2.8pct。财务费用率为1.2%,同比提升1.2pct,主要是收款手续费增长及短期贷款增加所致。前三季度研发支出为5.1 亿元,研发费用率为8.3%,同比提升0.7pct。

2020 年国考招录人数增加,公司市占率进一步提升在前期国考招录人数波动较大的市场环境下,公司招录培训业务增长稳健,参培率并未受到明显冲击,体现出较强的韧性。10 月14 日,国家公务员局发布公告,2020 年国考计划招录2.4 万人,涉及中央和国家机关86 个单位、23 个直属机构。招录人数较去年同比增长66%。2020 年国考报名人数和过审人数分别为130 万人和111 万人,报录比为54:1,低于17-19年平均的64:1,竞争减小。20 年公务员和事业单位考试招录整体回暖,公司及时实施了管理优化,捕捉市场回暖机会,凭借平台优势,市占率进一步提升。截止三季度公司预收账款达39.2 亿元,较年初增长104.1%,显示出公司学员人数持续增加带来预收学费增长,未来收入增长确定性较高。

基层公共服务考试扩招良好,多品类布局协同效应凸显

公司教师和基层公共服务类岗位等下沉分散型考试扩招表现良好,逐步成为市场主导。经过多年布局,当前已经进入加速回收期,业绩贡献有望持续提升。三季度以来公司新赛道模式复制能力得到进一步验证,多品类布局进一步完善,有助于提升公司学习中心设施利用率,发挥规模效应。

招录业务增长稳健,品类扩张持续,维持“增持”评级

公司前三季度业绩维持高增长。公考招录业务品牌优势有望进一步巩固,品类扩张或将带来新的业绩增长点,继续看好职业教育赛道龙头的长期成长性。上调19-21 年归母净利润预测至17.4 亿元、23.3 亿元和29.3 亿元,对应EPS 分别为0.28 元、0.38 元和0.48 元。根据DCF 模型对应合理价值20.2 元/股,维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济波动、市场竞争加剧导致盈利不达业绩承诺,监管趋严影响公司经营、租金人力成本增加、人才流失风险。

申请时请注明股票名称