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中公教育(002607)19Q3三季报点评:19Q3营收与利润均保持40%以上增速 公考招录回暖 教师、考研等持续验证跨品类成功经验

时间:19-10-29 00:00    来源:方正证券

事件:

19Q1-Q3 公司实现营收61.59 亿元,yoy+47.7%,实现归母净利润9.59 亿元,yoy+77.1%,扣非归母净利润8.89 亿元,yoy+74.09%。

19Q3 公司实现营收25.22 亿元,yoy+46.1%,实现归母净利润4.66亿元,yoy+41.62%,扣非归母净利润4.16 亿元,yoy+33.2%。

点评:

1 、19Q3 营收同比增长46.1%,归母净利润同比增长41.6%:(1)19Q1/Q2/Q3 分别实现营收13.12/23.26/25.22 亿元, yoy+61.9%/+42.3%/+46.1%,连续三个季度保持40%以上增速;分别实现归母净利润1.06/3.87/4.66 亿元,yoy+304.5%/+46.4%/+41.6%,表现亮眼。(2)19Q1/Q2/Q3 毛利率分别为58.3%/57.1%/57.7%,基本保持平稳;期间费用率分别为50.2%/37.1%/38.3%,19Q3 单季期间费用率与去年基本持平,其中研发费用率提升1.7 个百分点。(3)19Q3 单季度销售商品、提供劳务收到的现金8.54 亿元,yoy+84.5%,快于营收增速。19Q3 期末预收账款达39.18 亿元(较年初增长104.7%),系经营规模扩大及销售收款增加所致。

2 、公务员与事业单位招录回暖,教师招录火爆,考研等持续验证跨品类成功经验:(1)公务员与事业单位招录:10 月公布2020 公务员国考招录人数24128 人,yoy+66%。从报名人数上看,2020 年国考报名过审人数143.7 万人,yoy+4.2%,有所回升,地方公务员招录与事业单位招录也在逐步回暖,公司及时优化管理捕捉回暖机会,再次提升了市场占有率。(2)教师资格与教师招录:教培政策改革、小班额、教师待遇提高推动上下半年教师资格考试报名人数较大增长。公司一直坚持对下沉市场和基层招录考试新品类进行布局,当下已进入加速回收期。(3)考研等新品类:就业压力大推动考研人数增长,保研比例高加剧竞争,公司通过改善供给端快速获取考研等市场份额,持续验证跨品类成功经验。

3 、盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021 年净利润为18.2/25.8/31.9 亿元,EPS 为0.30/0.42/0.52 元,对应PE 为63/44/36X,我们认为管理是公司核心能力,看好公司将成功经验复制到教师、考研等品类及通过改善供给端做大品类的能力,维持“推荐”评级。

风险提示:政策风险、业绩不达预期风险、运营管理风险、品牌声誉风险、竞争风险、人才流失风险、课程内容同质化风险、商誉减值风险、人力成本上升及租金涨价导致盈利能力下降风险、行业估值中枢下移风险、控股股东相关风险。