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中公教育(002607)2019年三季报点评:Q3维持高增长 国考反弹及跨赛道助力明年

时间:19-10-29 00:00    来源:国信证券

2019 年前三季度业绩大增77%,Q3 维持高增长

前三季度,公司实现收入61.59 亿元/+48%,归母业绩9.59 亿元/+77%(扣非业绩同增74%),位于业绩预告的中值偏上,EPS 为0.16 元。Q3 公司实现收入25.22 亿元/+46%,业绩4.66 亿元/+42%,扣非业绩4.16 亿元/+33%。

预计公考培训逆势良好,教师类维持高增长,预收账款相对支撑

结合我们的持续跟踪及分析,预计Q3 高基数上高增长主要因:1)Q3 是省考复试成绩公布的密集期,结合上半年公务员面授培训收入同增26%,预计Q3公考培训收入仍增长良好;2)预计教师类业务维持高增长,Q3 为19 年上半年教师资格考试面试成绩和教师招录考试成绩的公布期,结合上半年教师类面授培训业务收入同增52%,预计Q3 教师类业务仍将维持高增长。此外,Q1-3投资收益(理财收益)贡献1.27 亿。Q3,公司支付给职工的现金规模增29%,预计人员及渠道继续扩张,支撑新业务发展。截至Q3 末,预收账款为39 亿(去年同期为33 亿元,同增18%),相对支撑后续收入。综合来看,Q3 公司毛利率减0.40pct;期间费用率增0.34pct,预计与业务扩张有关,其中研发/财务/销售费用率分别增1.69pct/1.37pct/0.96pct,而管理费用率减3.67pct。

推进培训基地建设,短期公考及教师业务支撑,中线关注跨赛道

Q3,抚顺及山东中公大楼已进入装修环节,预计未来随着其投入使用,有助于提高公司产品供给能力,支撑考研、IT 等新业务爆发。同时,集团及其全资子公司竞拍得济南市白杨店村合计1321 亩土地,总价款2.28 亿元,将用于一站式学习基地及图书智能化仓储总部的建设,进一步推动基地布局。短期来看,2020 年国考扩招66%及省考的或有扩招有望支撑公考业务,同时政策利好下教师类培训规模有望继续提升。中线来看,公司加速布局考研、IT 等新赛道,复制拓展可期,同时三四线城市、高校渠道的快速拓展,有望支撑后续成长。

风险提示

政策风险;新业务拓展不及预期;市场竞争加剧;人力资源流失等。

政策利好,公考反弹,跨赛道复制扩张可期,维持“增持”评级

预测19-21 年EPS 为0.28/0.38/0.49 元,对应PE68/49/38x。短期公考招录反弹,教师类业务有望继续提升;中线关注在研发及渠道优势下,公司跨赛道复制扩张开拓。目前公司估值相对不低,但龙头优势明显,建议中线角度逢低积极配置,维持“增持”。