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中公教育(002607)2019年三季报点评:行业需求回暖 龙头优势凸显

时间:19-10-29 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司发布2019 年第三季度报告,单三季度:公司实现营业收入25.22 亿元,同比增长46.08%,实现归属净利润4.66 亿元,同比增长41.62%,实现扣非净利润4.16 亿元,同比增长33.15%,实现EPS0.08 元;前三季度:公司实现营业收入61.59 亿元,同增47.67%,实现归属净利润9.59 亿元,同增77.15%,实现扣非净利润8.89 亿元,同增74.09%,实现EPS0.16 元。

事件评论

招录需求反弹,高效的管理和全国布局的渠道优势,助力公司把握需求反弹机遇,实现营收增长,提升市占率。公务员和事业单位等统招逐步回暖,2020 年国考的招录人数同增66%至2.4 万,目前报名已经结束,过审人数143.7 万,平均竞争比为60:1;教师和基层公共服务等下沉分散型考试招录稳健增长,逐步成为招录培训市场发展的主导力量。

单三季度,公司盈利能力保持高位,期间费用率同比持平。Q3 综合毛利率58%,同比基本持平;期间费用率38.27%/+0.34pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.96pct/-

3.67pct/+1.69pct/+1.37pct,其中管理费用率下降明显,彰显公司管理效率提升;财务费用率提高主要系本期收款手续费较大幅度增长和上年四季度及今年上半年金融机构短期贷款增加所致。

新业务拓展顺利,公司积极投资研发、教师招聘培训、一站式学习基地建设等,为公司培育新的业绩增长点。2019 年以来,公司对考研和IT等赛道级战略新品类进行更大规模的投资,包括研发和教师人员的招聘等,此外,三季报显示,中公集团及全资子公司北京中公2019 年9 月27 日以总价2.28 亿成功竞买山东省济南市济阳县1321 亩土地及地上物,其中北京中公拍得1221 亩将用于一站式学习基地等职业教育综合设施建设,中公集团100 亩将用于建设中公图书智能化仓储总部。

盈利预测及投资建议:看好中公教育(002607)凭借其在教研、渠道和管理方面的综合实力,积极拓展考研、IT 培训等业务范围,实现跨赛道持续高增长,打开业绩空间。预计2019-2021 年归母净利润规模为18、24、31 亿元,对应当前股价的PE 分别为64、48、37 倍,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 职业教育培训行业政策发生重大变动;2. 业务拓展及基地模式的发展不及预期。