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中公教育(002607)公司点评:业绩符合预期 事业单位回暖

时间:19-10-29 00:00    来源:中泰证券

事件:公司发布三季报,前三季度实现营收61.59 亿元、同增47.67%,归母净利润9.59 亿元、同增77.15%;Q3 单季实现营收25.22 亿元、同增46.08%;归母净利润4.66 亿元、同增41.62%。

点评:

教师、IT、考研高增长,事业单位回暖向好。公司前三季度累计实现营收61.59 亿元、同增47.67%,其中Q1-3 分别实现营收13.12、23.25、25.22亿元,同比增速分别为61%、42%、46%。分序列来看,预计教师、考研、IT 序列维持50%以上高速增长;事业单位序列受分类改革短期影响消退,预计Q3 已回暖。截至9 月末预收账款39.18 亿元,为后续季度收入增长奠定基础。

规模效应下毛利率微增,期间费用率微降。前三季度毛利率达57.61%(+1.1pct),期间费用率40.37%(-2.51pct),其中销售费用率17.55%( -1.54pct )、管理费用率13.45%( -2.84pct )、研发费用率8.31%(+0.72pct)、财务费用率1.06%(+1.15pct),显示规模效应不断释放、管理能效提升。

归母净利润同增77%,估计全年完成业绩承诺问题不大。前三季度累计实现归母净利润9.59 亿元、同增77.15%,净利率15.57%(+2.59pct)。其中Q1-3 分别实现归母净1.06、3.87、4.66 亿元,同比增速分别为扭亏、47%、42%。全年来看,预计完成13 亿元的对赌业绩问题不大(18Q4 净利6.12 亿元,即使19Q4 同比不增长,全年业绩也在13 亿以上)。

公考行业利好有望明年反映在业绩层面。机构改革短期影响消退,2020 年国考计划招录2.4 万人、同增66%,通过资格审查人数达143.7 万、同增4.2%。行业利好有望在明年反馈在业绩层面(今年国考笔试时间为11 月24 日,笔试成绩将于明年1 月公布,面试时间为明年2 月)。

投资建议:业绩增速符合预期,20 年国考招录人数大幅反弹,中公作为公考行业绝对龙头有望持续受益,此外教师、考研、IT 序列延续高速增长,事业单位序列回暖向好。维持19/20/21 年归母净利润17.19/24.70/34.96亿元、每股收益0.28/0.40/0.57 元/股的盈利预测。当前股价对应市值1147亿元,对应20/21 年估值46x/33x,维持“买入”评级。

风险提示:公务员、事业单位序列培训人次不达预期;新赛道拓展不达预期。