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中公教育(002607)2019年业绩预告点评:业绩增速持续 全品类布局效应持续显现

时间:20-01-23 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

2020 年1 月22 日,中公教育(002607)发布19 年业绩预告,预计全年实现归母净利润17.2-18.2 亿元,同比增长49%-58%。

二、分析与判断

业绩增速略超预期,全品类布局带动公司业务持续发展根据业绩预告,公司19 年四季度实现归母净利润7.6-8.6 亿元,同比增长24%-41%;全年实现归母净利润同比增长49%-58%,业绩增速略超预期。公司今年通过在职业培训领域的全品类与全产业布局的深入,加速市场集中度提升的同时,促成公司规模效应与增长优势。此外,公司注重研发与管理效应,推进线下高单价协议班占比上升的同时,促线上业务快速发展,推动公司品牌效应与平台实力凸显。

考公、考师资、考研等行业高景气度持续,奠定公司20 年业绩增速基础国考招录人数回升带动整个招录市场回暖,后切入的教师培训与考研市场具有长期高景气度逻辑,多业务齐发展奠定公司明年业绩增速。面对2020 年国考招录人数同比增加66%所带来的招录市场回暖,公司利用自身品牌优势和规模效应,及时通过调整管理思路、采用线上线下齐发展和多课程涉及战略,为明年业绩奠定基础。随着教师资格与招录等下沉分散式考试难度和需求上升,相关课程的参培率和客单价有望逐年提高,公司凭借自身平台与品牌优势将持续受益上述市场的景气度。同时,考研等新品类业务增长迅速。面对高校毕业生人数的持续增长和就业形势的严峻,公司利用在职教市场已具备的品牌影响和平台实力,切入具有长期成长逻辑的成人招录和资格培训市场,将长期受益成人培训行业红利。

三、投资建议

维持“推荐”评级。随着招录市场回暖和成人培训行业高景气度持续,公司作为市场领军企业,有望凭借品牌优势和降维打击,实现跨“赛道”发展,带动业绩增速持续。因此我们预计公司19-21 年EPS 为0.28/0.39/0.51,对应现价PE 为62X/45X/35X。对比可比公司东方时尚20 年WindPE 为42X,考虑公司龙头地位和业绩增速,我们认为公司20 年估值存在合理溢价空间。故维持“推荐”评级。

四、风险提示:

公职岗位每年招录政策和人数变化,同行业竞争加剧。