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中公教育(002607):19年业绩高成长 继续坚定看好

时间:20-01-23 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司发布2019 年业绩预告:预计2019 年归母净利润为17.2-18.2亿元,同比增长49.2%-57.9%,中位数为53.6%。按此测算,4Q19单季度业绩为7.61-8.61 亿元,同比增长24.5%-40.8%,中位数为32.7%。

简评

我们预计公司19 年业绩为17.7 亿元,此次业绩预告符合我们预期,略高于市场预期。四季度为公司收入和业绩确认高峰,在2019年政府机构精简改革,公务员、事业单位缩招背景下能取得此成绩实属不易。

近期公司股价有所回调,但我们坚定看好公司2020 年业绩增长。主要基于以下三方面原因:

一是2020 年国考招录回暖的风向标已经很明确,根据中公教育(002607)官网数据,截至10 月28 日,2020 年国考报名过审人数已达143.7万人,同比增长13.0%。本轮国考拟招录24128 人,同比增长66.0%,国考报录比从去年的87.5 降至59.6:1,同比下降31.9%,预计今年省考、事业单位招录都将回暖,利好通过率提升和收入业绩增长。基地班模式的推广也有助于公司培训学员的通过率提升。

二是公司网点下沉快速推进,2019 年6 月份网点数量达到880个,半年时间增长25.5%,网点的下沉有利于公司争夺长尾市场及非应届生群体。另外,教师招录市场景气度高,增长弹性大。

三是考研、考证新业务预计今年开拓顺利,不同于主流的大班面授+录播制、课模式,公司以小班模式授课,针对性的提分效果更为明显,2019 年上半年综合面授(考研、IT 培训、考证等)培训收入为7.02 亿元,同增89.4%,预计全年考研、IT 培训、考证业务有望实现翻倍增长。

盈利预测:预计2020、2021 年公司业绩分别为25.0、33.6 亿元,对应20、21 年PE 分别为44、32 倍PE,维持买入评级。

风险提示:事业单位去编制化影响报考人数