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中公教育(002607)公司点评:超额完成业绩承诺 学习基地稳步推进

发布时间:2020-03-01    研究机构:中泰证券

事件:公司发布2019 年业绩快报,实现营收91.76 亿元、同增47.12%,归母净利润18.05 亿元、同增56.52%。

点评:

超额完成业绩承诺。公司2019 年实现营收91.76 亿元、同增47.12%,归母净利润18.05 亿元、同增56.52%。业绩接近预告区间上限,对赌完成率达139%。分季度来看,Q1-4 分别实现归母净利润1.06、3.87、4.66、8.46亿元,同比增速分别为扭亏、47%、42%、38%。

细分赛道利好持续。(1)公务员:2020 年国考计划招录2.4 万人,同比增长66%,通过资格审查人数达143.7 万,整体招录比60:1;各地省考招录人数也有望提升。(2)考研:2020 年研究生报考人数达到历史新高的341万人,近日国家层面决定扩大硕士研究生及专升本招生规模,预计同比分别增加18.9 万、32.2 万人。(3)教师:教育部近期强调要扩大重点领域的招聘,特别是中小学教师。同时要落实应届毕业师范生全部入编入岗的工作。(4)其他:国常会提出“增加基层医疗、社会服务等岗位招募规模”。

总体来看,中公所涉及的多个细分赛道在国家稳就业的大背景下较为受益,有望带动培训规模的提升。

Q1 为淡季,估计疫情对业绩的短期影响有限。考培收入大部分集中在下半年确认,19Q1 收入13.12 亿元、占比全年的14%,净利润1.06 亿元、占比全年的6%。

学习基地建设稳步推进。近期公司公告以3.83 亿元收购陕西冠诚九鼎国际1 号楼资产,用于陕西区域总部及综合学习基地建设。我们认为随着考研、IT 等长期培训规模提升,使用自有的基地可有效降低成本。

投资建议:2019 年超额完成业绩承诺,在国家稳就业的背景下职教培训细分赛道整体受益,中公作为行业龙头有望保持规模增长。调整20/21 年盈利预测为归母净利润25.10/34.61 亿元、每股收益0.41/0.56 元/股。当前股价对应市值1295 亿元,对应20/21 年估值52x/37x,考虑公司在职教培训领域的龙头地位,维持“买入”评级。

风险提示:随着协议班占比提升,若通过率不达预期,退费率将提升,将影响面授培训业务增长;品类拓展不及预期。

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