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中公教育(002607):19年业绩同增57% 稳就业促进20年增长

发布时间:2020-03-01    研究机构:中信建投证券

事件

公司发布2019 年业绩快报:2019 年实现营收91.76 亿元,同增47.12%;归母净利润18.05 亿元,同增56.52%;ROE(加权)60.71%,相比去年同期减少11.18 个百分点,EPS 为0.29 元,同增31.82%。

简评

4Q19 延续高增长态势,19 下半年省考公务员和事业单位招录回暖贡献大。公司4Q19 营收30.17 亿元,同增46.0%,延续了19年前三个季度61.9%、42.3%、46.1%的高增长,4Q19 归母净利润8.46 亿元,同增38.3%。4Q19 分别占全年收入比重的32.9%、业绩比重的46.9%,其高增长对于全年业绩表现至关重要。

一站式学习基地建设持续推进,迈进职业教育3.0 新阶段。据不完全统计,2018 年以来公司花费超过8.5 亿元在南京、济南、西安等地购买酒店、土地及大楼,用于一站式学习基地等职业教育综合设施建设,从酒店式分散流动教学向“大工厂式”一体化集中教学升级。2019H1 公司综合面授(考研、IT 培训、考证等)收入为7.02 亿元,同增89.4%,收入占比提升至19.3%,学习基地建设更好地满足了公司新业务的拓展。2017 年酒店费用占营业成本比重达33.3%,自有学习基地的建设亦有望降低场地成本费用占比,提高学员学习效率和考试通过率。

新冠疫情下稳就业成为政府工作重点,看好20 年公务员、研究生等招录需求增长。2020 年国考公务员招录人数同增65.98%,报录比59.6:1,同降31.9%。在国考招录回暖的背景下对于省考公务员的招录形势我们一直持乐观态度。新冠疫情对我国一季度经济冲击显著,中国2 月官方制造业PMI 仅为35.7,2 月25日国务院常务会议表示要“扩大今年硕士研究生招生规模,增加基层医疗、社会服务等岗位招募规模”,对公司构成实质性利好。

盈利预测:预计2020、2021 年公司归母净利润分别为24.6、33.6亿元,对应PE 分别为52.6、38.6 倍,维持“买入”评级。

风险提示:新冠疫情影响短期招生

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