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中公教育(002607):品牌+管理+渠道助推业绩同增57% 多赛道扩招再迎行业机遇

发布时间:2020-03-02    研究机构:东兴证券

中公教育(002607)2019 年实现营业收入91.8 亿元,同比增长47.1%;归母净利润18.0 亿元,同比增长56.5%。本次业绩收入端基本符合我们的预期,而净利润接近业绩预告上限,超出我们的预期。

品牌与平台效应凸显,保障业绩的逆势增长。中公持续推进职业培训领域全品类平台化发展,所形成的三大板块呈现阶梯式成长,不断打开发展天花板。

公司以教研为依托,在市场上形成了较强的品牌号召力,在行业低迷期对小公司形成较强的挤占能力,带来公司市占率的提升。同时,去年的快速扩张也为今年行业回暖后的发展奠定了基础,使公司能够快速把握市场机遇。

高效管理带来盈利能力提升。公司形成了一套工业化的管理体系。公司内部通过高频考核不断进行动态管理与调整,从而实现快速的反馈机制与很高的执行力度。以结果为导向的超强执行能力,使公司经营效率不断提升,公司净利率由2015 年的7.8%显著提升至2019 年的19.7%。

一系列稳就业政策推动行业升温,龙头效应凸显。2019 年全国应届毕业生预计834 万人,成为稳就业的重点目标群体,同时也恰好是中公教育最主要的客户群体。国考招录同比66%复苏,国家积极引导基层就业,鼓励各地加大中小学教师招聘,考研扩招18.9 万人。作为行业龙头,公司将受益于行业市场规模的不断扩大。

公司3.8 亿元收购陕西一写字楼,基地建设持续推进。长期看基地建设能够带来公司盈利能力提升,提高教学服务品质,同时也是职业培训龙头在发展到一定规模后的必然需求。

盈利预测与投资评级:疫情带来国考笔试、省考推迟,短期或影响公司的收入确认,但随着疫情控制、线下开课、考试来临,公司收入会陆续确认,预计对全年影响有限。我们预测公司2020/2021 年净利润分别为25/34 亿元,对应EPS 为0.40/0.56 元,对应PE 为53/38 倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:赛道扩张不及预期,超预期政策,教育恶性事件发生。

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