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中公教育(002607)2019年报点评:量价齐升 跨赛道持续高成长可期

发布时间:2020-03-17    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

中公教育(002607)发布2019 年年度报告,实现营收91.76 亿(+47.12%),实现归母净利润18.05 亿(+56.52%),实现扣非后归母净利润17.00 亿(+52.79%)。其中,单四季度,实现营收30.17 亿(+46.02%),实现归母净利润8.46 亿(+38.27%),实现扣非后归母净利8.12 亿(+34.74%)。每10 股派现2.40 元。

事件评论

分业务角度,传统招录主业逆势高增长,新业务考研和IT 培训实现快速增长。首先,传统招录方面,2019 年是国家机构改革收官之年,招录形势偏冷,但公司凭借渠道、教研和管理优势,实现逆势增长,其中,公务员序列收入41.71 亿元(+30.15%), 事业单位14.01 亿元(+58.44%)、教师招录19.33 亿元(+60.85%),综合序列16.14 亿元(+74.93%)。线上业务实现营收10.36 亿元(+133.50%)。其次,看新业务方面,考研业务的营收增速超过100%,IT 业务的营收增速达300%。

量价角度,各业务线条均实现量价齐升,其中,培训人次的增长为主要驱动力。(1)公务员序列,高考和省考招录收缩背景下,受益于市场参培率和公司市占率提升,培训人次同增27.09 %,客单价小幅提升;(2)事业单位,培训人次同增43.63%,客单价同增10.31%;(3)教师序列,培训人次同增52.89%,客单价同增5.21%。受19Q4 部分省市推迟例行招录考试影响,该序列未完成营收翻倍目标,但扩招趋势确定,未来高成长依然可期;(4)综合序列,品类丰富,持续快速增长,量价齐升。

新冠疫情影响下,政府把恢复和稳定就业作为重要任务,注重高校毕业生就业工作,增加基层公共服务岗招录,扩招硕士。中公教育作为职业教育培训龙头,将受益于硕士扩招、基层公共服务岗位招录增加,报考人群基数扩大、参培率提升带来的行业性增长机会,保持业绩快速增长。

盈利预测及投资建议:短期,Q1 是公司经营的淡季,疫情带来影响有限;中期,国考面试、考研复试、省考等延迟,但不会取消,基层公共服务岗招录和考研业务有望超预期,因此全年维度来看,接下来几个季度,公司业绩增长有望加速;长期,看好公司凭借在研发、渠道和管理的护城河,实现跨赛道复制。预计2020-2021 年业绩分别为25 亿和34亿,对应当前股价的PE 分别为53 和39 倍,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 职业教育培训行业政策发生重大变动;2. 业务拓展及基地模式的发展不及预期。

申请时请注明股票名称