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中公教育(002607)公司点评:Q1受疫情影响有限 预收高增长

发布时间:2020-04-29    研究机构:中泰证券

  事件:2020Q1 公司实现营业收入12.3 亿元、同减6.2%,归母净利润1.16亿元、同增9.5%,扣非后净利润7769 万元、同减27.8%。

  点评:

  受疫情影响收入下滑。受疫情影响,2~3 月线下授课无法大规模开展,同时受部分招录活动及资格考试推迟的影响,部分培训业务收款于Q1 末尚未达到收入确认条件, Q1 收入同减6.2%至12.3 亿元。Q1 是淡季,2019Q1 收入占全年14.3%,利润占全年5.9%,因此对全年业绩影响有限。截至Q1 末,合同负债54.7 亿元、同增29.3%、较19 年末增长114%,体现出Q1 疫情期间招生势头依旧强劲,为后续收入确认奠定基础。

  毛利率略有下滑,费用率提升。2020Q1 公司毛利率同减0.60pct 至57.66%。

  期间费用率提升,销售费用率同增0.15pct 至22.21%,管理费用率同增0.15pct 至17.05%,研发费用率同增0.22pct 至8.56%,财务费用率同增1.60pct至4.47%。净利率同增1.36pct 至9.45%,主要是税收减免所致。

  “稳就业”背景下,多业务线或将受益。(1)公务员:2020 年国考计划招录2.4 万人,同比增长66%,通过资格审查人数达143.7 万,整体招录比60:1;各地省考招录人数也有望提升;(2)考研:近年考研人数高速增长,2020 年考研人数达到341 万人、同增17.6%,由于疫情的爆发,教育部表示今年将扩大硕士研究生招生规模,预计同增18.9 万人;(3)教师:教育部强调要扩大重点领域的招聘,特别是中小学教师。同时要落实应届毕业师范生全部入编入岗的工作;(4)其他:国常会提出“增加基层医疗、社会服务等岗位招募规模”。

  投资建议:受疫情影响,2020Q1 收入略有下滑,Q1 为传统淡季对全年业绩影响有限。长期看,在“稳就业”的背景下,公司多条业务线如公务员、考研、教师或将受益于扩招政策。调整2020~22 年归母净利润预测至24.86/34.82/46.52 亿元,对应估值60x/43x/32x,维持“买入”评级。

  风险提示:网点复课时间推迟、招录活动推迟、资格考试推迟对业绩造成负面影响。

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