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中公教育(002607):Q1预收学费增长稳健 稳就业政策下参培率有望提升

时间:20-04-29 00:00    来源:广发证券

核心观点:

疫情影响下一季度增长承压,预收学费增长稳健。中公教育(002607)发布20 年一季报。受到疫情影响线下授课暂停,同时部分招录和资格考试推迟导致部分收入确认延后,一季度营收同比下降6.2%;归母净利润为1.2亿元,同比增长9.5%。扣非后归母净利润同比下降27.8%。期间费用率由于收入端下降有所提升, 销售/管理/ 财务费用率同比分别+0.15pct/+0.15pct/+1.6pct。Q1 销售商品、提供劳务收到的现金为42.7亿元,同比增长12.7%。受疫情影响线下网点开业推迟,但公司积极通过网销、电销等方式加强转化,预收学费增长依然较为稳健。

一季度退费情况整体可控,线上教学能力有望提升。近年来公司线上培训快速增长,线上平台的多年打造有助于在疫情期间承接线下的教学需求。疫情期间公司通过中公网校、19 课堂、中公题库、中公优课等多款APP 和微信小程序提供线上直播互动课程和咨询服务。国考面试培训方面,采取“分组+讲练+增值服务”三步走,开设了11 个专业专项直播课。一季度公司经营基本稳定,并未出现学员集中退费情况。

招录考试整体回暖,应届生参培率有望进一步提升。国家近期出台多项稳就业政策,特别是对应届生就业扶持力度加大。3 月两部委联合发文要求今明两年事业单位空缺岗位主要用于专项招聘高校毕业生。同时各省报考条件中对基层工作限制减少,部分岗位仅限应届生报考。

江苏、上海、北京、山东、湖北等多地省考均有不同程度扩招。在就业形式严峻的外部环境催化以及政策助力扩招的情况下,今明两年报考公职人员应届生有望持续增长,参培率或进一步提升。公司龙头地位稳固,多品类协同效应明显,看好市占率持续提升。预计20-22 年EPS 分别为0.39、0.52、 0.64 元/股。DCF 法下合理价值为27.96 元/股,对应2020 年P/E 为70.9 倍,维持“增持”评级。

风险提示。市场竞争加剧,经营、租金人力成本增加、人才流失风险。