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中公教育(002607):业绩再超预期 坚守优质龙头

时间:20-10-14 00:00    来源:平安证券

投资要点

事项:

公司三季报业绩预告:

Q3 利润区间:15.2 亿--16 亿(去年同期4.66 亿,yoy:226.29%--243.47%)。

前三季度业绩区间:12.87 亿--13.67 亿(去年同期9.59 亿,yoy:34.22%--42.56%)。

平安观点:

业绩超预期:1)业务累计效应导致单季度翻了2 倍有余,但是前三季度增速回归(34.22%--42.56%);2)扩招影响,特别是公考扩招20%,国考收入基本确认,部分省考收入确认;3)市占率提升,疫情对中小机构冲击大,中小机构对抗业务波动性的能力与龙头不可比;4)就业压力反向刺激并提升了考公、考研等中公赛道的参培率;5)公司持续进取扩张的战略,超强的管理和组织能力。

Q4 及全年展望:1)对Q4 和全年保持乐观,因为省考面试高潮期目前才开始(基本上9 月下旬才开始陆续进行,超过15 个省考面试10 月份以后才举行),也就意味着省考的面试收入确认Q4 还有不少;另外从我们每月全网跟踪的招录数据来看,事业单位、教招、医疗等招录项目前三季度释放有限(公考“优先”、学校开学等影响),因此下半年各地应该还有第二波招录。2)客观上来说,目前各项目依然有业务堆积和递延效应,不排除不少招录项目的收入会递延至2021 年Q1。3)另外,Q4 是退费高峰期,我们也需要留意关注。

盈利预测和投资建议:我们暂时不调整盈利预测,预计2020-2022 年营收分别为138.33 亿元、190.10 亿元、254.95 亿元,净利润分别为25.76 亿元、35.88 亿元、48.50 亿元,EPS 分别为0.42 元、0.58 元、0.79 元,对应目前股价的PE 分别为79 倍、57 倍、42 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:1)疫情反复,业绩递延;2)突发事件影响;3)招录等政策波动;4)组织管理效率下降;5)市场格局变化;6)2022 年限售解禁。