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中公教育(002607):Q3预告高增长 延期收入部分释放

时间:20-10-14 00:00    来源:国金证券

业绩简评

中公教育(002607)发布2020Q3 业绩预告,公司预计2020Q3 实现归母净利润15.2-16 亿元/+226.3%-243.5%YOY,预计2020Q1-Q3 实现归母净利润12.9-13.7 亿元/+34.2%-42.6%YOY。公司2018-2020Q3 累计归母净利润预计为41.3 亿元-42.1 亿元,预计将提前完成2018-2020 年累计归母净利润38.8 亿元的业绩承诺。

经营分析

上半年考试延期导致收入确认延迟,三季度考试逐步恢复,延期收入部分释放,业绩实现高增长。由于疫情原因,国考面试、省考、事业单位考试、教师资格证考试等考试时间均有推迟,相应培训收入预计延后确认:①国考方面,面试时间受疫情影响均延后进行。部分岗位于6 月中下旬完成面试环节,部分岗面试时间延迟至三季度。②省考方面,笔试时间受疫情影响明显,今年大部分地区笔试考试时间集中在8 月份,较去延后4 个月左右。③事业单位方面,往年上半年联考时间是每年5 月中下旬,今年延后约两个月至7 月中下旬。④教师资格证方面,考试原定于2020 年3 月14 日进行,受疫情影响,2020 年上半年中小学教师资格考试推迟至下半年一并组织实施,全年参考人数有望超过1000 万。因此由于大部分考试延后至三季度进行,上半年收入确认延迟,伴随三季度考试恢复,招生及教学回归正常,延期收入部分释放,三季度单季度实现高增长,前三季度累计来看与预收账款增长情况较匹配(截止2020 年6 月末,账上合同负债(扣除增值税后的预收账款)达72.22 亿元/+31.5%YOY)。

持续扩张,为长期发展储备人才及渠道网点:2020H1 公司拥有网点1335家/相较19 年末净增加231 家,员工4.2 万人/相较19 年末+19.0%,授课教师1.8 万名/相较19 年末+33.9%,研发人员0.27 万人/相较19 年末31.7%,公司持续推进人才储备及渠道布局进程,利于扩大领先优势。

就业压力加大,扩招趋势明显:①2020 年国考招录人数回升,同比增加66%,省考扩招幅度达28%(已公布口径:31 个省市总招录人数为16.2 万人,其中28 个省市扩招)。②2020 届高校毕业生规模达874 万人,创历史新高,硕士研究生扩招18.9 万(扩招幅度高于20%)+专升本扩招32.2 万+拟扩大教师招聘+引导基层就业+鼓励参军入伍,中公教育多项业务潜在需求也有望增强,核心资产建议持续重点关注。

投资建议:我们预计20-22 年公司实现营收124.2/162.1/201.5 亿元,归母净利24.5/32.1/40.3 亿元,对应pe 分别为83/63/50x,维持买入评级。

风险提示:疫情影响;政策风险;招录人数下滑;质押风险;竞争加剧等。