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中公教育(002607)三季报点评:公职扩招业绩释放 职教龙头成长可期

时间:20-11-04 00:00    来源:西部证券

事件:公司发布2020年三季度报告,2020Q1-Q3实现收入74.38亿元,同比增长20.78%,实现归母净利润13.2亿元,同比增长37.76%;Q3实现收入46.30亿元,同比增长83.65%,实现归母净利润15.53亿元,同比增长233.58%。Q3归母净利润位于业绩预告中值。

上半年考期延后积压的收入于三季度部分释放,合同负债大幅增长,扩招背景下成长动力充足。Q3收入和净利润增长拐点显著,主要由于上半年考期延后积压的收入在三季度开始逐步进行确认。截至9月30日,公司合同负债(主要为预售学费)74.11亿元,与年初相比增加约48亿元,将陆续确认为营业收入。目前部分地区事业单位考试公告已出、下半年教师资格证考试照常进行、省考录取结果即将公布为公司Q4业绩增长提供充足动力。2021国家公务员考试招录人数同比提升7%,预计省考招录人数也将继续保持增长,为明年参培人数增长提供良好基础。

毛利率同比提升,费用率管控良好,预计利润将不断释放。公司前三季度毛利率为58.71%,同比提升1.1pct。费用率整体管控良好,前三季度财务费用率4.66%,同比提升3.6pct,主要原因为收款增加导致的手续费增加;销售费用率和管理费用率大致与去年同期持平,分别下降0.37、0.82pct。公司坚持多元化经营战略提升单门店收入天花板、发展协议班提升客单价水平、发挥线上线下相融合的体系优势,预计业绩端将不断得到释放。

盈利预测和投资建议: 我们预计公司20-22 年营业收入分别为129.44/168.76/208.97亿元,同比增速为41.1%/30.4%/23.8%,归属于母公司股东的净利润分别为25.05/34.38/45.65 亿元, 同比增速分别为38.8%/37.2%/32.8%,EPS分别为0.41/0.56/0.74元。维持“买入”评级。

风险提示:招生不及预期、网点扩张不及预期、政策风险