中公教育(002607.CN)

中公教育(002607):Q3恢复高增长 国考人数进一步提升

时间:20-11-19 00:00    来源:中泰证券

事件:2020 年前三季度,公司实现收入74.4 亿元、同增20.8%,归母净利润13.2 亿元、同增37.8%,扣非后净利润10.8 亿元、同增21.4%。

点评:

Q3 考试陆续恢复,带动收入、利润高速增长。2020 年上半年,受到各类考试延期的影响,收入确认推迟,Q3 考试陆续恢复,带动收入增长83.7%,归母净利润增长234%。

毛利率提升,销售、管理费用控制良好。2020 前三季度毛利率同增1.10pct至58.71%,销售费用率同减0.37pct 至17.18%,管理费用率同减1.33pct 至12.13%,研发费用率同增0.50pct 至8.81%,财务费用率同增3.60pct 至4.66%。

公务员国考报名人数进一步提升,竞争愈发激烈。2021 年国家公务员招录人数2.57 万人、同增6.62%,报名通过资格审查的人数157.6 万人、同增9.67%,竞争愈发激烈,通过资格审查人数:录用计划数比例提升至61:1。公考报名人数增长、招录比降低有望进一步带动参培率和参培人数的提升,进而带动公司业绩提升。

投资建议:各类考试陆续恢复,Q3 公司收入和利润的增长重回高增长轨道。2021 年国考招录人数、通过资格审查人数进一步提升,竞争加剧,有望驱动公司业绩增长。调整2020~22 年净利润预测至24.8/35.4/47.8 亿元(前次预测为23.2/33.8/46.4 亿元),对应估值98x/69x/51x,维持“买入”评级。

风险提示:参培率提升不达预期,学费提价不达预期。