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中公教育(002607):招录业务受疫情影响较大 看好新赛道21年加速成长

时间:21-03-28 00:00    来源:华创证券

事项:

公司近日发布业绩预告,2020 年预计实现净利润23 亿元~24.5 亿元,去年同期18.0 亿元,同比增加27.5%~35.8%,实现扣非后净利润18.6 亿元~20.1 亿元,同比增长9.4%~18.2%。

评论:

教师招录业务受疫情影响较大。由于疫情影响,2020 年教师招生考试较往年有所推迟,招生人数同比有所下降,且受到出行等方面的限制,考生异地参加教师招录意愿有所降低,或对公司教师招录板块的业务收入有所影响。

公考、事业单位业务快速恢复,看好21 年实现反弹。20 年公职类招录考试普遍延后,与应届生校招产生了部分重叠,因此对公司招生产生了一定影响。21年国考招录人数2.57 万人,同比增加6.62%,报考并通过资格审查人数157.6万人,同比增长9.67%,报名人数增长的同时招录比进一步降低,有望推动相关考试参培率的进一步提升。目前,21 年国考笔试成绩和分数线已于21 年1月1 日正式公布,多地省考笔试也已开始进行,事业单位联考预计将在5 月进行,对比往年节奏普遍加快,我们预计21 年上半年收入或将加速确认。

考研、职业技能培训等新赛道21 年有望加速发展。公司近年来战略上加大对于招录板块之外的考研、IT 培训等业务的支持力度,凭借公司在教研、渠道网点上的优势,围绕大学生这一核心用户群体,开展新一轮的品类扩张,新业务和传统招录业务可以实现招生渠道协同、场地共享,进一步提升线下辅导中心坪效,并平滑公司收入季节性特征,增强公司风险抵抗能力的同时,看好新业务成为公司未来发展新动能。

盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2021-2022 年实现归母净利润35.2、48.5 亿元,同比增加43.7%和37.6%,对应EPS 0.57、0.79 元。我们认为在当前稳就业的政策基调下,公务员、事业单位、招录人数有望保持增长,且学生就业意愿更倾向于体制内的前提下,参培率和参培人数有望实现双升。同时看好公司在考研、IT 培训等新业务上的快速发展。公司19 年以来估值中位数为89X,综合公司所处赛道前景、行业地位,给予公司PE 70X~80X,对应目标价40.26~46.02 元。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:声誉风险,政策监管力度超预期,市场竞争加剧