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中公教育(002607):疫情短期冲击不改成长趋势 职教龙头增长可期

时间:21-03-29 00:00    来源:招商证券

公司发布2020 年业绩预告,预计2020 年归母净利润23.0-24.5 亿元,同增27.46%-35.77%;扣非净利润18.6-20.1 亿元,同增9.39%-18.21%;EPS(基本)0.37-0.40 元/股。我们预计 2020-2022 年 归 母 净 利 润 24.1/33.5/45.5亿元 ,分别同增34%/39%/36%,维持“强烈推荐-A”评级。

新冠疫情影响业务发展,预计21 年将回归常态。2020 年公司归母净利润预计23.0-24.5 亿元,扣非净利润预计18.6-20.1 亿元,差值主要是疫情免税及理财收益影响所致。20Q4 归母净利润预计9.79-11.29 亿元, 同增15.8%-33.5%,受20Q4 新冠疫情反弹影响,部分教师招录培训收入延期确认,考虑到目前新冠疫情在国内已得到有效控制,预计21 年招录考试及教学将回归常态。

增强内功修炼,巩固行业优势。疫情期间公司持续推进OMO 模式建设,依托数字化平台资源保证教学的连续性,龙头优势凸显。与此同时,公司通过加大研发、教学、市场、服务等要素投入,进一步巩固公司的研发、销售实力,行业综合优势进一步加大。

学习基地建设稳步推进,教学服务能力持续提升。公司已逐步形成网点下沉获客+一体化学习中心封闭培训的招培模式。伴随北京等地学习基地的建设和投运,公司将进一步提升教学服务能力,以点带面强化属地经营能力。另一方面,学习基地投运将节约面授课开班成本,提高公司盈利能力。

稳就业为政策需要,招培龙头将持续受益。根据教育部数据,2021 届高校毕业生预计达909 万人,再创历史新高,稳就业仍将成为政策托底需求。我们对2021 年体制内招录持乐观态度,公司作为招培龙头有望受益行业成长。

投资建议: 预计2020-2022 年营收121.5/163.1/218.9 亿元, 同增32%/34%/34%,归母净利润24.1/33.5/45.5 亿元,对应 PE 74/53/39 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:招录情况不及预期,新赛道开拓不及预期,线上竞争加剧等。