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中公教育(002607):职业教育龙头业绩韧性强 扩招扩考驱动未来增长

时间:21-04-30 00:00    来源:中国银河证券

事件 公司发布2020 年年报暨2021 年一季度报告:2020 年公司实现营业收入112.02 亿元,同比增长22.08%;归属于上市公司股东的净利润23.04 亿元,同比增长27.70%;扣非归母净利润18.67 亿元,同比增长9.82%。2021 年Q1 公司实现营业收入20.52 亿元,同比增长66.79%;归属于上市公司股东的净利润1.41 亿元,同比增长21.00%;扣非归母净利润0.92 亿元,同比增长18.70%。

疫情影响短期节奏,长期发展势头好 受疫情影响,2020 年公职类招录考试普遍延后,在短期内对公司的招生节奏及收入确认产生影响。而随着疫情的逐步解除与国家扩大公共部门就业政策的出台,2020 年公务员、事业单位、国企等大幅扩招,公司业绩在20Q3 强势回升。尤其是公务员序列的招录规模反弹尤为明显,2020 年营收同比增长50.79%,带动公司整体业绩稳健增长。报考人数的增加扩大了公司生源,同时愈发激烈的考试竞争使得考生对考试培训的需求不断增强,这意味着公司所处赛道未来几年仍将是高速发展期。

同时,公司坚持跨板块经营战略,考研、医疗等新业务促进公司综合序列2020 年营收同比增长10.35%。随着公司布局的持续深化和储备人才的成长成熟,看好公司在中长期实现板块轮动增长态势。

数字化经营空间扩容,线上线下融合发展 公司因疫情持续而在一段时间内无法顺利开展面授教学,数字化经营的空间骤然扩容,推动公司线上线下融合产品取得重大进步。因大幅提升在线授课总量,2020 年公司线上培训收入同比增长180.56%,营收比例由2019 年的11.29%上升至25.94%;公司线上培训人次接近300 万人,同比增长逾六成,由此拉动了2020 年公司培训总人次同比增长36.72%。

逆势扩张网点,建设学习基地 2020 年末,公司拥有直营分支机构1669 个,同比增长51.18%,实现了在疫情背景下公司渠道网点的逆势扩张。报告期内,公司以5.61 亿元收购安徽六安亚夏润南汽车文化投资有限公司2 家全资子公司100%股权,创建短期即能投入使用的区域大型学习基地,并借助其优良的地理区位和高铁优势向安徽及邻近的中部地区辐射。公司还拟非公开发行股票募资总额不超过60 亿元,其中42 亿元用于投资建设北京怀柔的吃住学一站式学习基地,项目落成后预计能为学员提供包括学习、餐饮、住宿等在内的一揽子综合服务,最高可同时容纳2 万名学员。学习基地的建设有利于降低成本,提高公司招生的稳定性及可控性。

投资建议 预计公司2021-2023 年年归属于上市公司股东的净利润依次达31.37/43.27/55.96 亿元, 同比增长36.13%/37.94%/29.32%,对应EPS 分别为0.51/0.70/0.91,对应PE分别为50x/36x/28x,维持“推荐”评级。

风险提示 宏观经济波动的风险,政策风险,市场竞争加剧的风险,人才流动的风险等。