中公教育(002607.CN)

中公教育(002607):疫情影响基本消散 招录赛道景气度延续

时间:21-05-03 00:00    来源:东北证券

报告摘要:

事件:4月28日晚 中公教育(002607)发布2020年&2021Q1业绩报告。公司2020年实现营收112.02 亿元,同比增长22.08%,归母净利润23.04 亿元,同比增长27.70%。公司2021Q1 实现营业收入20.52 亿元,同比增长66.79%,归母净利润1.41 亿元,同比增长21.00%,净利润增速低于营收增速,主要是研发费用大幅增长所致。

点评: 疫情影响淡去,招录赛道景气度持续提升。2020 年受疫情影响,公务员联考延期至三季度,挤占了其他序列的招录和招生备考时间窗口,导致教师和医疗等序列较大幅度缩招,事业单位等序列招生和备考也受到较多干扰,相关序列营收承压。随着国内疫情影响淡去,相关业务经营有望恢复正常。此外,“十四五”规划在公共服务投资上进一步加速,要求实现教育公平和质量较大提升,将有力推动教师招录和教师资格证等领域的扩容,以及教师、医疗等序列的持续增长。

疫情期间竞争力持续增强,线上业务发展迅速。在疫情导致的紊乱招录环境中,公司积极进行产品创新,加大力度推广线上线下融合产品,逆势带动2020 年整体培训人次增长近4 成,线上培训业务实现营收29.05亿元,占比从2019 年的11.29%上升到25.94%,数字化经营成果显著。

公司维持快速扩张趋势,为业绩增长提供有力支撑。截至2020 年12 月31 日,中公教育直营分支机构数量为1669 个,同比增长51.18%,持续深化渠道优势;研发人员数量为3025 人,同比增长47.49%,2020 年大幅增加课程研发及技术研发投入,研发费用达到10.51 亿元,同比增长50.54%;教师数量为18863 人,同比增长39.99%。

稳步推进定增事项,拟投入42 亿元建设怀柔学习基地。公司1 月26 日公告定增预案修订稿,拟募集资金59.9 亿元,并将42 亿元投入怀柔学习基地建设项目建设,17.9 亿元用于补充流动资金,通过该项目有望提升公司服务品质及品牌形象,提高利润水平,争取更大的市场份额。

投资建议:预计公司2021-2023 年归母净利润为29.25/36.50/44.86 亿元,同比增长26.94%/24.79%/22.90%,EPS 为0.47/0.59/0.73 元,对应PE 为54/43/35 倍,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧风险、政策风险、新业务增长不及预期风险。