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中公教育(002607):多省联考提前&教师薪酬提升影响Q2业绩

时间:21-07-15 00:00    来源:中泰证券

事件:公司发布业绩预告,预计21H1 实现归母净利润-1.5~-0.5 亿元,较20H1 归母净利润-2.33 亿元同比减亏。

点评:

21H1 收入预计同增70%+。公务员多省联考提前导致高峰收费期缩短一个月,对公务员序列的收入产生小幅负面影响,但预计21H1 收入仍较20H1 同增70%+,即较19H1 同增31%+。而多省联考时间的提前给予事业单位、教师等其他序列更多的招生时间。

教师薪酬大幅提升致业绩亏损。21H1 预计实现归母净利润-1.5~-0.5 亿元,21Q2预计实现归母净利润-2.9~-1.9 亿元。由于市场竞争加剧,公司大幅提升教师薪酬,导致Q2 亏损。预计随着H2 竞争格局向好,教师薪酬有望逐渐趋于正常水平。

不改长期增长逻辑。公共服务均等化&“稳就业”大背景下,公职类招录有望稳定增长。国家2035 年远景目标提出,基本公共服务实现均等化,“十四五”时期,基本公共服务均等化水平明显提高。据国家行政学院的研究,发达国家的公共部门就业人口约占劳动力就业人口的10~20%,加拿大、香港甚至超过20%,而我国目前的公共部门就业人口仅占劳动力就业人口的5%左右。随着公共部门就业人口比例的提升,公职类招录培训市场有望长期稳定增长。

投资建议:受公务员多省联考时间提前,以及为应对市场竞争大幅提升教师薪酬的共同影响,21Q2 业绩亏损。随着H2 竞争格局向好,教师薪酬有望趋于正常水平,带来盈利能力的回升。下调2021~23 年盈利预测至26.2/36.9/51.1 亿元,对应估值40x/28x/21x,长期增长逻辑不变,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧对公司业绩的负面影响,各类考试时间变动对招生及业绩的影响,教育行业的政策风险。