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中公教育(002607):省考提前与人力成本提升导致Q2业绩阶段性承压

时间:21-07-15 00:00    来源:华创证券

事项:

7 月14 日,公司发布业绩预告,预计2021 年上半年实现归母净利润-1.5~-0.5亿元,21Q2 单季度亏损1.91 亿元~2.91 亿元。

评论:

收入端:21H1 收入预计同增70%+,省考提前导致收费期减少。2021 年上半年,公司主营业务收入预计同比增长70%以上。今年多省公务员联考较往年提前,导致公司收费高峰期较正常年份缩短一个月,对公务员序列收入产生一定影响。此外,21 年公务员和事业单位招录人数虽已得到恢复,但教师招录仍未达到疫情前水平,扩招不及预期也对公司收入增长有一定负面影响。

成本端:逆势扩张和教师薪酬提升导致成本提升较快。今年年初,粉笔、导氮等机构线下扩张进一步加速,公司为应对加剧的行业竞争还对教师薪酬做出调整。此外去年二季度以来,公司选择逆势扩张,员工规模较19 年底增长近20%,较为刚性的人员成本和公司其他战略投入共同导致公司业绩阶段性承压。随着市场竞争的趋缓和公司薪酬架构的进一步调整,人员成本有望恢复正常水平。

投资建议:我们认为随着粉笔、格燃、导氮等机构线下扩张的境况侧面验证了公司的护城河深度,随着招录考试节奏的正常化和竞争格局的好转,公司下半年有望恢复正常增长,坚定看好公司长期价值。我们预测公司21-23 年实现归母净利润27.24/32.73/42.14 亿元,EPS 分别为0.44、0.53、0.68 元,当前股价对应2021~2023 年PE 分别为38/32/25 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:声誉风险、监管力度超预期、市场竞争加剧。